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वेंचर कैपिटल इंडस्ट्री में आने पर पावर लॉ पोर्टफोलियो कंस्ट्रक्शन हमेशा डेड क्यों रहेगा? - India Blogger

द्वारा व्यक्त की गई राय उद्यमी योगदानकर्ता अपने हैं।

इससे पहले कि मैं इसमें कूदूं, आइए आधारभूत सच्चाई से शुरू करें: आंकड़े आंकड़े उत्पन्न करने के लिए उपयोग किए जाने वाले डेटा सेट के लिए व्यक्तिपरक होते हैं, और इस तरह, आंकड़ों को किसी भी तरह से तिरछा किया जा सकता है ताकि कोई व्यक्ति उन्हें कुछ तथ्यात्मक, प्रासंगिक या केवल पृथक डेटा सेट को हाइलाइट करके और दूसरों को अस्पष्ट करके सत्य का स्रोत। आप पर्याप्त प्रयास से किसी भी सुअर पर लिपस्टिक लगा सकते हैं। मुझे लगता है कि यह शुरू करने के लिए एक अच्छी जगह है, क्योंकि मैं पाठकों के समय और ऊर्जा को बचाने की कोशिश करना चाहता हूं, जो मेरी राय में, एक असफल/असफल अवधारणा है।

प्रारंभिक चरण के निवेश (यानी उद्यम पूंजी) में ऐसा करने के लिए सच्चाई के स्रोत के रूप में “पावर लॉ” मॉडल का उपयोग करके एक पोर्टफोलियो बनाना न केवल कोई मतलब नहीं है, यह आलसी है, यह बुनियादी मौलिक तथ्यों की उपेक्षा करता है, और यह उन निवेशकों के लिए खतरनाक है जो जीपी (जनरल पार्टनर्स) पर अपने पैसे पर भरोसा करें जो इस पोर्टफोलियो निर्माण तर्क का उपयोग करके “निवेश” करते हैं। चलो गोता लगाएँ।

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निवेश वास्तव में कैसे काम करता है

इससे पहले कि मैं अपनी बातों को रेखांकित करूं, आइए पहले समझें कि आदर्श मामलों में निवेश कैसे काम करता है। निवेश में, समग्र लक्ष्य पूंजी मूल्यवृद्धि को अधिकतम करना है जबकि जोखिम को उसके सबसे कम आम भाजक तक कम करना है। सीधे शब्दों में कहें: जितना रिटर्न आप सालाना देखना चाहते हैं, उसके सापेक्ष कम से कम जोखिम उठाते हुए जितना हो सके उतना पैसा कमाएं। आम तौर पर, जिस तरह से एक व्यक्ति, कंपनी, फंड, आदि इस लक्ष्य को पूरा करने का प्रयास करते हैं, वह विविधीकरण के माध्यम से होता है।

अनिवार्य रूप से, आप जो करने की कोशिश करते हैं वह आपके निवेश को विभिन्न रैखिक और गैर-रेखीय परिसंपत्ति वर्गों में फैलाता है ताकि निवेश का मिश्रण तैयार किया जा सके जो सालाना आपके लक्षित रिटर्न की दर को प्रभावित करेगा और जब बाजार अच्छा प्रदर्शन नहीं कर रहा हो तो आपको भारी नुकसान उठाने से बचाएगा। बाजार की स्थितियों के आधार पर, यदि आपने अपने पोर्टफोलियो का अच्छी तरह से निर्माण किया है, तो आप नुकसान के खिलाफ बचाव के लिए बाजार की स्थितियों के अनुसार अपने आवंटन प्रतिशत को समायोजित कर सकते हैं और फिर भी कुछ लाभ कमा सकते हैं।

एक अच्छा उदाहरण इक्विटी और निश्चित आय निवेश के बीच विपरीत संबंध होगा। आम तौर पर, जब इक्विटी बाजार अच्छा कर रहा होता है, तो निश्चित आय नहीं होती है – इसलिए, जबकि “बुल मार्केट” के दौरान आपके पोर्टफोलियो में अभी भी निश्चित-आय निवेश हो सकता है, तो आपके पास इक्विटी में अपने निवेश का उच्च प्रतिशत होगा। एक मजबूत बाजार के दौरान बेहतर रिटर्न। इसके विपरीत, डाउन मार्केट में, आप इसके विपरीत करेंगे।

मैंने जो प्रदान किया है वह संदर्भ के लिए एक बुनियादी उदाहरण है जो यह बताता है कि अधिकांश निवेशक लंबी अवधि में क्या हासिल करने की कोशिश करते हैं। इस तरह से निवेश करने के बारे में रोमांचक बात यह है कि म्यूचुअल फंड, ईटीएफ और पेशेवर मनी मैनेजमेंट फर्म जैसे फिडेलिटी, चार्ल्स श्वाब इत्यादि के आगमन के साथ। अधिकांश निवेशक निष्क्रिय रूप से निवेश कर सकते हैं, जिसका अर्थ है कि कोई और आपके लिए पोर्टफोलियो निर्माण और प्रबंधन करता है (के लिए) एक मामूली शुल्क, निश्चित रूप से), तो आप बस वापस बैठ सकते हैं और रिटर्न का आनंद ले सकते हैं।

उद्यम पूंजी में, वीसी फर्म समान निष्क्रिय आय-अर्जन के अवसर प्रदान करती हैं। अंतर इस तथ्य में निहित है कि जिस चीज में निवेश किया जा रहा है वह काफी अलग है। आम तौर पर, जब आप म्यूचुअल फंड या ईटीएफ के माध्यम से शेयरों में निवेश करते हैं, तो आप सिद्ध, परिपक्व कंपनियों में निवेश कर रहे हैं जो सार्वजनिक रूप से कारोबार कर रहे हैं और कई बार, पहले से ही समय की कसौटी पर खरे उतरे हैं। उद्यम पूंजी में ऐसा नहीं है। उद्यम पूंजी में, आप जिस स्टार्टअप व्यवसाय में निवेश कर रहे हैं वह बहुत कम या कोई ट्रैक रिकॉर्ड नहीं है। यह समझना महत्वपूर्ण है, क्योंकि एक स्टार्टअप और एक परिपक्व व्यवसाय के बीच की गतिशीलता रात और दिन के समान भिन्न होती है। यहां चुनौती यह है कि वीसी फर्म खुद पावर लॉ को औचित्य के लिए मुख्य कार्यप्रणाली के रूप में इस्तेमाल करते हुए शुरुआती चरण की कंपनियों में निष्क्रिय स्थिति ले रही हैं।

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पावर लॉ मॉडल के साथ समस्या

एक उद्यम पूंजी के दृष्टिकोण से पावर लॉ, बुनियादी शब्दों में, कहता है कि निवेशकों के लिए बाहरी रिटर्न बनाने की संभावना बढ़ जाती है क्योंकि आप अधिक प्रारंभिक चरण की कंपनियों में निवेश करते हैं। विचार यह है कि यदि एक वीसी फर्म कई शुरुआती चरण की कंपनियों (यानी 35-50 प्रति वर्ष) में निवेश करती है, तो उन्हें एक ऐसी कंपनी खोजने की अधिक संभावना होती है जो एक यूनिकॉर्न के स्तर तक पहुंच जाएगी (1 बी + वैल्यूएशन वाली कंपनी) ) या डेकाकॉर्न (10B+ वैल्यूएशन वाली कंपनी)। वीसी का तर्क यह है कि एक गेंडा या डेकाकॉर्न खोजने से उन्हें अपने निवेशकों के लिए रिटर्न बनाने की अनुमति मिलेगी जो कि यूनिकॉर्न की खोज में वीसी फर्म को हुए नुकसान की भरपाई करेगा और निवेशकों के लिए एक अच्छा लाभ प्रदान करेगा।

यह सिद्धांत में बहुत अच्छा लगता है, और यह तब भी बहुत अच्छा लगता है जब आप इसके पीछे बहुत सारा गणित लगाते हैं, क्योंकि गणित हमेशा चीजों को उनकी तुलना में अधिक स्मार्ट बनाता है। यह (बड़े हिस्से में) इस तथ्य के कारण है कि अधिकांश लोग गणित के जानकार नहीं हैं। हालाँकि, जब आप वास्तव में इस “निवेश” शैली को सरल शब्दों में उबालते हैं, तो यह वास्तव में सिर्फ एक दीवार के खिलाफ sh * t फेंक रहा है इस उम्मीद में कि कुछ चिपक जाएगा। कोई फर्क नहीं पड़ता कि आप इसमें कितना गणित लगाते हैं, इस दृष्टिकोण को स्मार्ट बनाने के लिए आप कितने भी फैंसी मॉडल बनाते हैं, आधारभूत आधार अभी भी वही है।

सामान्य तौर पर, समय के साथ वीसी समुदाय के लोगों ने अनिवार्य रूप से लोगों को आश्वस्त किया है कि यह दृष्टिकोण किसी भी तरह से कुछ अधिक समझदार, स्मार्ट है और उन्हें इस तरह से अन्य लोगों की पूंजी निवेश करने के लिए भरोसा किया जाना चाहिए, क्योंकि यह सबसे अच्छा तरीका है – इसलिए बस “विश्वास करें” उन्हें उस पर।” सच में, जब आप बीएस मॉडल और गणित के फ़ार्मुलों से परे देखते हैं और इसे वास्तव में सरल रखते हैं, तो आप देखते हैं कि इस तरह से निवेश करने वाले कुलपतियों के पास एक इकसिंगा या डेकाकॉर्न खोजने का इससे बेहतर मौका नहीं है कि एक अंधा आदमी एक टोपी से यादृच्छिक कंपनियों को चुनता है।

यह निवेश नहीं है, यह अटकलें हैं। यह जुआ है, और यह आपके सारे पैसे कैसीनो में ले जाने और रूले टेबल पर हिट करने से अलग नहीं है। 94 प्रतिशत उद्यम पूंजी-समर्थित कंपनियाँ विफल हो जाती हैं! वे या तो पूरी तरह से विफल हो जाते हैं, और निवेशक उनके द्वारा निवेश की गई पूंजी की वसूली करने में असमर्थ होते हैं, या कंपनी मूल निवेश को वापस करने में सक्षम होती है, लेकिन प्रारंभिक निवेश से ऊपर कोई रिटर्न नहीं दे सकती है। निवेश आपके द्वारा मूल रूप से निवेश किए गए धन से अधिक धन वापस पाने के बारे में है। यदि कोई कंपनी आपको केवल वही वापस दे सकती है जो आपने अंत में निवेश किया था, तो हो सकता है कि आपने अपना पैसा अपने गद्दे के नीचे रखा हो, अपने आप को तनाव से बचाया हो और बाद की तारीख में इसे गद्दे के नीचे से प्राप्त करने के लिए वापस आ जाए। यह समझने के लिए गणित की प्रतिभा की आवश्यकता नहीं है कि मूल्यांकन के किसी भी मानक के तहत 6% सफलता दर एक असफल ग्रेड है।

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निवेशक अभी भी इस मॉडल का उपयोग क्यों करते हैं?

यह कैसे होता है कि वीसी फर्म इस तरह से निवेश करने से बचते हैं, और इन फंडों में निवेश करने वाले निवेशक इस प्रक्रिया पर विश्वास क्यों करते रहते हैं? एक बेहतर सवाल यह है कि वीसी फर्म जीपी, सामान्य रूप से, इस “निवेश” दृष्टिकोण पर दृढ़ता से क्यों खड़े हैं? यहाँ मैंने जो देखा है: सबसे पहले, अध्ययनों से पता चलता है कि औसत उद्यम पूंजी-समर्थित कंपनी को विफलता में परिपक्व होने में कम से कम तीन साल लगते हैं। एक कंपनी के लिए बहुत अधिक स्वस्थ और व्यवहार्य दिखना आसान होता है जब वह निवेशक पूंजी के साथ फ्लश हो और पीआर में बहुत सारे पैसे को एक कथा को चित्रित करने के लिए तैनात करता है जो वास्तव में वास्तविकता की तुलना में कहीं अधिक गुलाबी है। वीसी फर्म अपने पोर्टफोलियो कंपनियों के पीआर अभियानों द्वारा बनाए गए कथन का उपयोग अपने निवेशकों को प्रदर्शित करने के लिए करती हैं कि वे अच्छे निवेश निर्णय ले रहे हैं। एलपी निवेशक (जो आम तौर पर इस बारे में ज्यादा नहीं जानते हैं कि चीजें वास्तव में कैसे काम करती हैं या बड़े पैमाने पर एक व्यवहार्य व्यवसाय बनाने में क्या लगता है) को कथा पर विश्वास करने और वीसी फर्म के साथ अधिक पैसा निवेश करने के लिए धोखा दिया जाता है।

जीपी के बारे में, मैंने जो देखा है: पूंजी जुटाने के लिए, वे अक्सर अपनी “आइवी लीग” शिक्षा और सीमित अनुभव को अपनी प्रामाणिकता प्रदर्शित करने के तरीके के रूप में बताते हैं। “हार्वर्ड शिक्षित,” “पूर्व-गूगलर,” “गोल्डमैन सैक्स फिटकरी,” आदि जैसी चीज़ों को देखना असामान्य नहीं है। पहली बार में, और अपरिष्कृत लोगों के लिए, यह उस व्यक्ति (या लोगों) की तरह प्रतीत होगा जो प्रबंधन करेगा निधि ऐसा करने के लिए अत्यंत योग्य हैं। यहां वास्तविकता है: जब व्यवसाय बनाने की बात आती है तो कॉलेज की डिग्री की कोई प्रासंगिकता नहीं होती है। कॉलेज आपको यह नहीं सिखा सकता कि व्यवसाय कैसे बनाया जाए। आप उस अवधारणा को परीक्षण और त्रुटि के माध्यम से सीखते हैं। यह बार-बार असफल होने, उन असफलताओं से सबक सीखने और सीखे गए पाठों को लागू करने की एक भीषण प्रक्रिया है जब तक कि आप इसे ठीक करने के लिए पर्याप्त ज्ञान और अनुभव प्राप्त नहीं कर लेते! आप अनुभव करने के अपने तरीके को नहीं पढ़ सकते हैं, आपको वास्तव में वास्तविक दुनिया के माहौल में काम करना है, इसलिए, कॉलेज की डिग्री का मतलब बहुत कम है।

सच्चाई

आपको पता नहीं है कि मैंने कितनी बार गहरी खुदाई में पाया है कि “एक्स-गूगलर” एक प्रशिक्षु था या एक शीर्षक था जो बहुत अच्छा लग रहा था, लेकिन वास्तव में, सबसे जूनियर व्यक्ति से अधिक नहीं था टीम। इन तथाकथित “गोल्डमैन सैक्स एलम्स” के बारे में भी यही कहा जा सकता है जो वीसी स्पेस में इन क्रेडेंशियल्स का दोहन कर रहे हैं। वीसी स्पेस में बहुत सारे जीपी वॉल स्ट्रीट पर लगभग एक से तीन साल बिताते हैं, और किसी भी चीज़ में विषय वस्तु विशेषज्ञता हासिल करने के लिए यह लगभग पर्याप्त समय नहीं है! बाहरी कारकों के कारण मैल्कम द्वारा ग्लैडवेल इस तथ्य को बताता है कि किसी भी चीज़ में विषय विशेषज्ञ बनने में लगभग 10 साल लगते हैं।

यही कारण है कि कई वीसी फर्म शुरुआती चरण की कंपनियों में निवेश करने के लिए “जुआ” दृष्टिकोण से खड़े हैं। उनके पास किसी ऐसे संस्थापक को किसी और के पैसे देने के अलावा कुछ भी करने के लिए विषय वस्तु और अनुभव की पर्याप्त कमान नहीं है, जिसके बारे में वे “अच्छा” महसूस करते हैं और सर्वश्रेष्ठ की उम्मीद करते हैं। शुरुआती चरण की कंपनियों में निवेश कुछ ऐसा नहीं है जिसे निष्क्रिय रूप से किया जाना चाहिए। इसे सक्रिय रूप से किया जाना चाहिए। वीसी फर्मों को शुरुआती चरण की कंपनियों में निवेश करने के लिए एक व्यावहारिक दृष्टिकोण अपनाना चाहिए और संस्थापकों (जो अक्सर अनुभवहीन होते हैं) को एक व्यवहार्य कंपनी और उत्पाद का उत्पादन करने में मदद करने के लिए अपने ज्ञान और वास्तविक दुनिया के अनुभव को तालिका में लाना चाहिए जो कि पैमाने और व्यवहार्यता को जन्म दे सके . मैं इसे “अभिवृद्धि मूल्य प्रस्ताव” कहता हूं, और अभिवृद्धि मूल्य ही एकमात्र तरीका है जिससे आप प्रारंभिक चरण के निवेश को जोखिम से मुक्त कर सकते हैं और बाहर निकलने वाली कंपनियों की संख्या बढ़ा सकते हैं।

यह उन कंपनियों की संख्या के बारे में नहीं है जिनमें आप निवेश करते हैं, यह उस समय के बारे में है जब आप संस्थापकों को उन कंपनियों को विकसित करने में मदद करते हैं जिनमें आपने निवेश किया है, और यह केवल तभी किया जा सकता है जब आपके पास वास्तविक दुनिया के अनुभव का सही मिश्रण हो (यानी आईपीओ, एलबीओ, एम एंड ए, संरचित वित्त और प्रासंगिक व्यवसाय विकास अनुभव) ऐसा करने के लिए। यदि आपने कभी अंत नहीं देखा है, तो आप शुरुआत में मूल्य कैसे जोड़ सकते हैं? जो कंपनियां सफलतापूर्वक सभी से बाहर निकलती हैं, वे सामान्य विषयों को साझा करती हैं, और इसे पहचानने का एकमात्र तरीका यह है कि यदि आपने वास्तव में भाग लिया है तो आप स्वयं बाहर निकलते हैं। जब आप अनुभव से सामान्य विषयों को समझते हैं, तो आप शुरुआत से बाहर निकलने के लिए संस्थापकों को अपनी कंपनियों का निर्माण करने में मदद कर सकते हैं। इसे ही मैं अंत को शुरुआत में लाना कहता हूं। जब आप इस तरह से संपर्क करते हैं, तो कंपनी के पास बाहर निकलने की अधिक संभावना होती है, इस तरह हम सभी उद्यम पूंजी स्थान में पैसा कमाते हैं।

हर बार जब आप बल्लेबाजी करने आते हैं, तो निवेश करने का मतलब घरेलू रन बनाने की कोशिश करना नहीं है, जो कि कई वीसी फर्मों की मानसिकता है। लक्ष्य आधार हिट हासिल करना है, क्योंकि लगातार आधार हिट से रन बनते हैं, और बनाए गए रनों का योग ही गेम जीतता है। इस क्षेत्र में सभी निवेशकों के लिए मेरी ईमानदार सलाह (और यह उपरोक्त अपेक्षित क्षेत्रों में लगभग 16 वर्षों के अनुभव से आती है) जीपी से भरी वीसी फर्म के साथ पूंजी लगाने की नहीं है, जिन्होंने कभी व्यावसायिक विफलता का अनुभव नहीं किया है, विफलता को दूर किया है और चले गए हैं एक ऑपरेटर के रूप में सफलता पाने के लिए।

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